撰文：Arthur Hayes
编译：Kate, Marsbit
北亚的冬天照旧昔时了。蔼然的天气、阳光和樱花的早开预示着春天的到来。从艳丽的北海谈山区动身后，我在东京渡过了临了一个周末。
一寰宇午，在吃完一顿丰盛的午餐后，我向一位异常有教会的职工筹商了日本料理中一个一直令我困惑的方面。我的问题是：omakase 和怀石料理有什么辩认？在这两种情况下，厨师都会字据最可口的时令食品来采用菜单。办当事者谈主员解释说怀石料理的全部主义是为抹茶茶谈作念准备。厨师应该作念一顿饭，让你的身体准备好收受茶。
当你坐下来享用怀石料理时，主义地是已知的，但旅途却是未知的。这让东谈主想起了世界主要中央银行的近况，绝顶是好意思联储 (Fed)。自从好意思联储在 2022 年 3 月初始加息以来，我一直认为，最终的效果老是会是一场要紧的金融悠扬，随后又会还原印钞。进攻的是要记着，好意思联储和系数其他主要央行的最好利益是延续咱们面前的金融体系——这赋予了他们权柄——是以践诺上，清理二战以来积聚的多量债务和杠杆是不可能的。因此，咱们险些不错敬佩地预测，他们在应付任何本体性的银行业或金融危机时，将会印钞，并饱读动另一轮相似的行动——恰是这些行动率先将咱们置于危机境地。
我和其他许多分析师都站在编造的肥皂盒上，预测好意思联储将继续加息，直到他们有所碎裂。莫得东谈主确凿地知谈什么会先闹翻，但咱们都确信它会发生。我不想说得太超前，但一些东谈主 ( 包括我 ) 坚握认为，2023 年好意思国金融体系某些部分的中断将迫使好意思联储逆转咱们昔时一年所处的紧缩周期——看起来咱们正在正确的轨谈上。
回到森林后，我和我最心爱的对冲基金司理坐下来吃了一顿可口的川菜。咱们聊了聊个东谈主的事情，然后在晚餐的大部分时期里筹商了好意思联储新的银行依期融资筹画 (BTFP) 的影响。BTFP 也代表 Buy The Fucking Pivot！我以为我解析好意思联储刚刚所作念的事情的进攻性，但我莫得绝对解析到这项政策的真实影响有多大。我将在背面的著述中详备先容我学到的东西——但我只想说，BTFP 是收益率弧线抵制 (YCC) 以一种新的、闪亮的、更令东谈主酣畅的神色再行包装。这是一个异常贤人的方式来实现无穷购买政府债券，而无需践诺购买它们。
为了充剖判析为什么 BTFP 筹画如斯具有首创性，并最终对储户形成冒昧，让咱们纪念一下咱们是若何走到这一步的。咱们必须起初解析为什么这些银行会歇业，以及为什么 BTFP 是对这场危机异常优雅的复兴。
皇冠手机网址多少三月风浪数据分析终端的发轫始于 2020 年 3 月，那时好意思联储承诺将尽一切竭力终止 COVID-19 带来的金融压力。
在西方 ( 尤其是好意思国 )国度眼里，新冠病毒是中国 / 亚洲的一种东西，再加上少量街头油炸蝙蝠。精英们声称一切正常。然后，倏得之间，东谈主们初始生病。好意思国闭塞的幽魂初始上升，好意思国市集初始暴跌。公司债券市集紧随自后，而后不久就冻结了。这种失调飞速延迟，随后延迟到了好意思国国债市集。好意思联储在被逼入绝境后，飞速给与行动，将好意思国企业信贷市集国有化，并向该体系注入多量流动性。
四肢复兴，好意思国联邦政府积聚了二战以来最大的财政赤字，以便将资金径直注入东谈主们的银行账户 ( 以刺激支票的神色——或者，我心爱称之为「刺激筹画（stimmies）」)。好意思联储践诺上已毕了政府的支票。政府箭在弦上行多量新国债来为借钱提供资金，好意思联储尽责尽责地购买这些国债，以保握利率接近于零。这是一种高度通胀的作念法，但在那时，这并不进攻，因为咱们正在应付一场百年一遇的寰球流行病。
就在此时，一场史无先例的金融本旨初始了。每个东谈主都有支票不错花，富东谈主和穷东谈主都一样。与此同期，资产投契者的资金成本降至零，饱读动了跋扈的冒险行动。每个东谈主都很裕如，一切都变成了「数字上升！」
牛市因为公众有了这些新钱，银行被多量的进款统一了。请记着，当咱们购买商品、服务或金融资产时，钱并莫得离开银行系统——它仅仅从一家银行滚动到另一家银行。因此，大部分新印的货币最终成为一些银行资产负债表上的进款。
对于那些具有系统进攻性、「大到弗成倒」(TBTF) 的大型银行，如摩根大通、花旗银行、好意思国银行等，进款的百分比增长是赫然的，但并不特别。但对于中袖珍银行来说，这个数字是庞杂的。
好意思国银行业的小机构 ( 无意被称为地区银行 ) 从未如斯裕如进款。当银行经受进款时，他们用这些进款来披发贷款。这些银行需要找到地点存放系数这些新资金，以赚取利差，也称为净息差 (NIM)。鉴于收益率要么为零，要么略高于零，将这些钱存在好意思联储，并从逾额准备金中赚取利息，将无法覆盖它们的运营成本——因此，银行不得欠亨过承担一定进度的信贷和 / 或期限风险来加多收益。
借钱东谈主不偿还贷款的风险被称为信用风险。你不错投资的评级最高的信用 ( 即信用风险最低的信用 ) 是好意思国政府的债务——也被称为国债——因为政府不错正当地印钱来偿还债务。你能投资的最糟糕的信用是像 FTX 这样的公司的债务。贷方甘心承担的信用风险越大，贷标的借钱东谈主要求的利率就越高。如果市集认为企业拖负债务的风险在加多，信用风险也会加多。这导致债券价钱下降。
总的来说，大多数银行都异常厌恶信用风险 ( 也即是说，他们不想把钱借给他们认为可能背信的公司或个东谈主 )。但是，在一个最赫然、最安全的采用——投资短期好意思国国债——收益率接近 0% 的市集上，他们需要找到一些盈利的方法。因此，许多银行初始通过承担久期风险来耕作收益率。
久期风险是指利率上升将导致特定债券价钱下降的风险。我不会用算计债券存续期的数学方法来折磨你们，但你不错把存续期解析为债券价钱对利率变化的敏锐性。债券的到期日越长，该债券的利率风险或久期风险就越大。久期风险也会跟着利率水平的变化而变化，这意味着久期风险与给定利率水平之间的干系不是恒定的。这意味着当利率从 0% 上升到 1% 时，债券比从 1% 上升到 2% 时对利率更敏锐。这叫作念凸性，或者伽玛。
总的来说，大多数银行通过告贷给好意思国政府的各个部门 ( 而不是高风险公司 ) 来限制信贷风险，但通过购买期限更长的债券 ( 期限风险更大 ) 来加多利息收入。这意味着，跟着利率上升，跟着债券价钱下降，他们将飞速损失多量资金。天然，银行本不错通过交易利率掉期来对冲利率风险。有些东谈主作念到了，许多东谈主莫得。你不错读到 SVB 经管层在对冲政府债券投资组合中隐含的庞杂利率风险时作念出的一些异常愚蠢的决定。
咱们来算算。如果一家银行经受了 100 好意思元的进款，那么他们就会购买 100 好意思元的好意思国国债，如好意思国国债 (UST) 或典质贷款复旧证券 (MBS)。到面前为止，这种资产负债经管策略莫得任何问题。在践诺操作中，进款与贷款的比例应小于 1：1，材干有安全的贷款损失角落。
如上图所示，好意思国银行在 2020 年和 2021 年购买了多量 UST 股票。这对好意思国政府来说是件功德，因为他们需要为这些临时支票提供资金。这对银行来说并不是什么功德，因为那时的利率处于 5000 年来的最低点。一般利率水平的任何小幅上升都将导致银行债券投资组合的大范围按市值计价损失。好意思国联邦进款保障公司 (FDIC) 臆想，由于利率上升，好意思邦交易银行的政府债券投资组合价值缩水，它们的资产负债表上统统出现了 6200 亿好意思元的未实现亏空。
银行若何向储户和鼓吹潜藏这些多量未变现损失？银行用许多正当的管帐技能来隐藏损失。借出资金的银行不但愿我方的收益跟着可交易债券投资组合的市值而波动。然后系数这个词世界就会看穿他们在玩的把戏。这可能会压低它们的股价，并 ( 或 ) 迫使监管机构以违背老本充足率为由将它们关闭。因此，如果银行筹画在债券到期前不出售，就不错将其象征为「握有至到期」。这意味着他们在债券到期之前都以购买价钱计价。而后，非论债券在公开市集上的交易价钱若何，银行都不错忽略未实现亏空。
澳门博彩业文化小银行的事情进展奏凯。他们的 NIM 正在加多，因为他们为客户的进款支付 0% 的利息，同期将这些进款以 1% 到 2% (UST) 的利率贷给好意思国政府，以 3% 到 4% 的利率贷给好意思国购房者 (MBS)。这看起来可能未几，但对于数千亿好意思元的贷款来说，这是一笔挑升念念的收入。由于这些「出色」的收益，银行股正在飙升。
KRE US - SPDR 圭臬普尔地区银行 ETF北京体育彩票拆伙 2021 年底，该 ETF 较 2020 年 3 月的低点飞腾了 150% 以上。
但随后，通货彭胀出现了。
他不是 Arthur Burns，他是 Paul Motherfuck Volker一个对于好意思联储历任理事的快速历史课。阿瑟·伯恩斯 (Arthur Burns) 在 1970 年至 1978 年期间担任好意思联储主席。现代货币历史学家并不看好伯恩斯。他之是以出名，是因为他是一位拒却在 20 世纪 70 年代早期将通胀抹杀在萌芽情状的好意思联储理事。
保罗·沃尔克 (Paul Volker) 于 1979 年至 1987 年担任好意思联储主席。现代货币历史学家嘉赞沃尔克接力于于消释他的前任所追捧的通胀猛兽。沃克先生被塑形成勇敢丧胆的形象，而伯恩斯先生则被塑形成手无绵力薄材的形象。
你知谈什么是哀痛吗？如果你拿枪指着我的头，我可能会列出好意思联储自 1913 年竖立以来的每一位主席。我弗成为其他进攻的世界东谈主物这样作念。Kabloom ！
鲍威尔爵士但愿更像沃克而不是伯恩斯。他异常治愈我方的遗产。鲍威尔作念这份工作不是为了赢利——他很可能是一个百万大亨。这一切都是为了平稳他在历史上四肢一股好的货币力量的地位。这即是为什么当通货彭胀率在大流行后升至 40 年来的高点时，他穿上他最好的沃尔克服装，走进水手埃克尔斯大楼，准备大干一场。
2021 年底，好意思联储发出信堪称通胀令东谈主担忧。具体来说，好意思联储暗示将初始将利率耕作到 0% 以上，并缩减资产负债表范围。从 2021 年 11 月到 2022 年 1 月初，风险资产价钱见顶。不舒适列车行将开出车站。
欧博官网面前好意思联储的紧缩周期是有记载以来最快的 ( 也即是说，好意思联储加息的幅度比以往任何时候都要大 )。因此，2022 年对债券握有东谈主来说是几百年来最糟糕的一年。
鲍威尔合计他在作念必须作念的事。为大多数领有零金融资产的好意思国东谈主缩小商品和服务的价钱，富东谈主的金融资产组合退居二线。他并不记挂某些对冲基金本年会大幅缩水，也不记挂银行家的奖金会大幅缩水。吃富东谈主，好意思国经济强盛，悠闲率很低。这意味着他不错继续耕作利率，摈斥好意思联储只治愈耕作金融资产价钱以匡助富东谈主的不雅念。什么鬼硬汉！！！！
但是，用功正在银行业酝酿。
无法支付四肢银行储户，你会认为当好意思联储耕作利率时，你的进款将取得更高的利率。错了。
以上来自 Bianco Research 的图表骄傲，进款利率远远过期于较高的货币市集基金利率，后者与好意思联储的政策利率设施一致。
TBTF 银行不需要耕作进款利率，因为它们践诺上并不需要进款。它们在好意思联储领稀有万亿好意思元的逾额准备金。它们的客户也频频是较大的企业客户，这些企业的进款具有粘性。财富 500 强公司的首席财务官不会为了多赚几个基点而销毁摩根大通，跳槽到总部位于好意思国 Bumblefuck 的地区性银行。首席财务官心爱被带去 Cipriani，而不是 Applebee。大型企业还能从大型银行取得其他服务——比如低息贷款——四肢留下诚实储户的答复。
小银行无法耕作进款利率，因为它们职责不起。这些银行握有的 UST 和 MBS 债券的利率低于面前的联邦基金利率。这意味着，如果它们上调贷款利率以赶上好意思联储的水平，他们将领有庞杂的负净息差。相背，他们仅仅但愿储户不会谨慎到，他们不错把钱从银行取出来，投资于货币市集基金，从而取得险些零风险的 5%。赫然，这个策略莫得收效。
效果，储户纷繁逃离小银行，转而投资收益率高得多的货币市集基金。
贵府起首：Bianco Research
跟着进款逃离小银行，他们不得不出售资产负债表崇高动性最强的资产。UST 和 MBS 债券流动性超强。但是，由于它们是在 2020 年和 2021 年购买的，在 2022 年底 / 2023 年头按市值计价时，这些债券的价值大幅缩小。
游戏终端Silvergate 的歇业是煤矿里的金丝雀。在经管层决定通过成为游戏中最加密友好的银行来铺平致富之路之前，Silvergate 是一家没著明字的加州银行。在短短几年内，Silvergate 成为系数需要好意思元银行服务的最大交易所、交易商和加密货币握有者的首选银行。
他们的进款基础飞速彭胀，他们将储户的钱投资于好意思国国债——这日常是你能作念的最安全的投资之一。他们并不是在和像三箭老本这样狡猾的公司或个东谈主打交谈，他们把钱借给了世界上最裕如、最康健的国度。
Silvergate 的加密货币储户之是以决定逃离，与他们解析到该银行的资产 ( 按市值算计 ) 不等于负债无关。相背，这是对于 Silvergate 和 FTX 之间干系的猜测。储户不想瞎搞，也不想弄清爽 Silvergate 是否以任何方式、神色或神色启用了 ( 致使仅仅知谈 ) 来自 FTX 的狡猾和潜在的积恶行径。因此，他们反弹了，银行不得不亏本出售贷款和债券来偿还。这即是为什么 Silvergate 在 2022 年讲解了 7.54 亿好意思元的惊东谈主亏空。
但老本外流并莫得罢手。在某种进度上，市集初始记挂 Silvergate 的资产能否以饱胀高的价钱出售，以偿还系数储户。银行挤兑认真初始，到上周中期，该银行已苦求歇业保护。
然后，SVB 的配股刊行失败了，这事简直很糟糕。配股是指一家公司在投资银行的匡助下，以低于面前市集价钱的价钱向大型机构投资者出售股票。英国《金融时报》对这次交易作念了一篇精彩的报谈。
SVB 的配股刊行之是以真谛，是因为其推论的先后国法。高盛 (Goldman Sachs) 曾参与竞购资不抵债的 SVB 债券组合，并调解配股刊行。
「高盛 (Goldman Sachs) 上周购买了硅谷银行 (Silicon Valley Bank) 出售的价值逾 210 亿好意思元的证券——这笔交易激发了相似由这家华尔街投行经管的一笔不幸的股票出售。」——英国《金融时报》问题是，为什么 SVB 先把债券卖给高盛，然后再进行配股？SVB 一朝出售债券，就必须承认损失，很赫然，该银行很可能违背了监管老本要求。它还必须向投资者 ( 即可能购买该股票的东谈主 ) 败露系数这些信息。如果一家银行不久前刚刚晓示遭受多量亏空，而且可能莫得达到老本充足率，你为什么还要购买它的股票呢？赫然你不会，也没东谈主会。在 SVB 的配股刊行碰到要紧失败后，科技界的名东谈主指令他们的投资组合公司立即从 SVB 撤资——几天后，这家银行歇业了。
这一晦气故事的寓意是，SVB 配股的失败进一步加重了市集对地区银行资产负债表上未变现亏空的关注。市集初始建议更多问题。还有谁会有用功？
事实讲解，系数这个词好意思国地区银行业都存在一些与 Silvergate 和 SVB 相易的问题。让咱们往来顾一下为什么这些银行完蛋了：
他们的进款基数激增，在利率处于 5000 年低点的时候，他们进行了放贷。跟着好意思联储耕作政策利率而导致利率上升，这些银行的债券和贷款组合出现了庞杂的未实现亏空。储户但愿取得比当地银行更高的利息，因此他们初始离开银行，投资于货币市集基金和短期好意思国国债等收益率更高的居品。银行无法承受这些损失，因为它们无法向储户支付联邦基金利率，因为它们在搀杂基础上从贷款和债券投资组合中取得的利息远远低于该利率。市集一直都知谈这最终会成为一个问题，但直到 Silvergate 和 SVB 的失败才充分阐述问题的严重性。因此，东谈主们当今认为，每一家地区性银行都是「借来的时期」。上周末，全世界都在关注加密货币和科技伯仲们在 Silvergate 和 SVB 的进款。Circle 的 USDC 踏实币脱钩，并初始在 0.90 好意思元以下交易，因为东谈主们记挂它对 Silvergate、SVB 和 Signature Bank 有很大的敞口。许多东谈主认为，这个问题与加密或工夫无关，而是指向了一个系统性问题，影响了系数莫得被视为「大到弗成倒」的银行。
效果，系数东谈主都知谈，周一上昼好意思国股市开盘时，将有更多银行受到刑事职责。具体来说，许多东谈主想知谈世界范围内的银行挤兑是否会相继而至。
在最近的一次赛事中，英格兰队的球星哈里·凯恩表现不佳，引发了媒体和球迷的批评。有传言称，他最近一直在忙着和女友在马尔代夫度假，导致状态不佳。皇冠客服飞机：@seo3687
2026世界杯欧洲区资格赛分组皇冠英语解救好意思联储 (Fed) 和好意思国财政部 (Treasury) 莫得让一场好的危机白白蹧跶。他们联想了一个真实优雅的处置有筹办来处置一些系统性问题。最进攻的是，他们将职责抱怨于经管不善的加密货币和工夫银行，因为他们不得不介入并作念一些他们非论若何都必须作念的事情。
当今，我将详备先容描述 BTFP 的真实改换游戏规则的文档。( 该文献中的引文以粗体和斜体骄傲，引文底下列出了引文的践诺含义。)
银行依期资助筹画筹画：为了向好意思国进款机构提供流动性，每个联邦储备银行将向得当条目的借钱东谈主垫款，并将某些类型的证券四肢典质品。借钱东谈主经历：任何有经历取得低级信贷（参见 12 CFR 201.4(a)）的好意思国联邦保障进款机构（包括银行、储蓄协会或信用调解社）或好意思国分支机构或代理机构均有经历字据以下条目借钱该要领。这是不言自明的——你必须是一家好意思国银行材干参与该筹画。
及格典质品：及格典质品包括联邦储备银行在公开市集操作中有经历购买的任何典质品 ( 见 12 CFR 201.108(b))，前提是该典质品在 2023 年 3 月 12 日之前为借钱东谈主系数。这意味着，在该筹画下，有经历四肢典质品的金融器具主要限于好意思国国债和典质贷款复旧证券。通过设定截止日历，好意思联储将该筹画的范围限制在好意思国银行握有的 UST 和 MBS 的总范围 ( 约 4.4 万亿好意思元 )。
预支金额：预支金额将限于及格借钱东谈主所典质的及格典质品的价值。莫得大小限制。如果你的银行握有 1000 亿好意思元的 UST 和 MBS，你不错提交该总数以使用 BTFP 提供资金。这意味着，从表面上讲，好意思联储不错以好意思国银行业资产负债表上握有的全部 UST 和 MBS 证券为典质披发贷款。
前边两段 BTFP 异常进攻，需要解析。好意思联储刚刚以另一种款式实施了 4.4 万亿好意思元的量化宽松政策。让我解释一下。
量化宽松（QE）是好意思联储将准备金贷给银行的经由，四肢答复，银行将握有的 UST 和 MBS 出售给好意思联储。字据 BTFP，好意思联储不会径直从银行购买债券，而是印刷金钱，并以银行的 UST 和 MBS 典质品为典质披发贷款。如果进款东谈主想要 4.4 万亿好意思元的现款，银行只需将其全部 UST 和 MBS 组合典质给好意思联储，以换取现款，然后好意思联储再将现款转交给进款东谈主。非论是量化宽松如故 BTFP，好意思联储创造并参加运动的货币数目都会增长。
利率：依期预支款利率为一年期隔夜指数掉期利率加 10 个基点，费率将在预支款支付之日细目。典质品估值：典质品估值为票面价值。保证金为面值的 100%。好意思联储的货币以 1 年期利率订价。鉴于短期利率远高于耐久利率，这意味着银行在大多数情况下，在贷款期限内会产生负利率。即使亏空很严重，他们也不错以 100% 的价值兑换水下债券，而不是承认亏空并歇业。Err'body 保住了他们的工作，除了 Silvergate， SVB 和 Signature 的恻隐东谈主。第一个将是临了一个……
预支款期限：预支款将提供给得当条目的借钱东谈主，期限最长为一年。筹画握续时期：至少在 2024 年 3 月 11 日之前，不错字据该筹画苦求预支款。这个筹画传说只会握续一年……什么时候政府会把东谈主民在危机时期赐与他们的权柄还给他们呢？这一筹画险些敬佩会被提前延长——不然，市集将抛出饱胀大的机会来讲解它需要处置印钞问题，况兼非论若何都会延长该筹画。
BTFP 的影响比 COVID - 19 量化宽松更大为了应付新冠疫情，好意思联储印了 4.189 万亿好意思元。好意思联储立即通过实施 BTFP 黧黑印制了 4.4 万亿好意思元。在 COVID 印钞期间，比特币从 3000 好意思元飞腾到 6.9 万好意思元。这次它会作念什么？
银行是垃圾投资与 2008 年金融危机不同的是，这次好意思联储莫得解救银行，也莫得让它们参与飞腾。银行必须支付 1 年期利率。1 年期利率远高于 10 年期利率 ( 也称为反向收益率弧线 )。该银行从储户那处借入短期资金，并向政府借出耐久资金。当收益率弧线回转时，这种交易敬佩会赔钱。相似，任何使用 BTFP 的银行都需要向好意思联储支付比其进款利率更高的利息。
10 年期好意思国国债收益率减去 1 年期好意思国国债收益率在收益率弧线再次转为正歪斜，或者短期利率降至其贷款和债券组合的搀杂利率以下之前，银行的收益将一直为负。BTFP 并弗成处置银行无法支付储户在货币市集基金或国债中不错取得的高额短期利率的问题。进款仍然会流向这些器具，但银行不错从好意思联储告贷来填补这个破绽。从管帐的角度来看，银行过甚鼓吹会亏空，但银行不会歇业。我预测银行股的进展将严重过期于大盘，直到它们的资产负债表得到建设。
房价飙升！30 年典质贷款利率减去 1 年国债收益率购买 MBS 对银行来说仍然故意可图，因为与 1 年期利率的利差为正。跟着银行套利好意思联储，MBS 利率将向 1 年期利率逼近。想象一下，2021 年，一家银行经受了 100 好意思元进款，并购买了 100 好意思元国债。到 2023 年，国债价值 60 好意思元，使银行歇业。银行欺骗 BTFP，将其国债交给好意思联储，收回 100 好意思元，但必须支付好意思联储 5% 的利息。银行当今购买 MBS，由政府担保，收益率为 6%。银行将 1% 的无风险利润收入囊中。
典质贷款利率将与 1 年期利率同步变动。好意思联储对收益率弧线的短端有着庞杂的抵制权。它基本上不错运用自在地设定典质贷款利率，而且它耐久不必「购买」另一个单一的 MBS。
跟着典质贷款利率的下降，房屋销售将会回升。与大多数其他国度一样，房地产在好意思国事一门大生意。跟着融资变得更容易，销售加多，这将有助于加多经济行径。如果你认为房价会变得更低廉，那就大错特错了。好意思联储再次给与行动，再次推高房价。
好意思元强势到异常强势！如果你有一个好意思国银行账户，而好意思联储刚刚为你的进款提供担保，那么如果莫得好意思联储的这种担保，你为什么还要把钱存在其他银行体系呢？资金将从国际涌入好意思国，这将使好意思元走强。
在这种情况下，系数其他主要发达国度的央行都必须效仿好意思联储，出台访佛的担保措施，以终止银行进款外流，减弱本国货币。欧洲央行、英国央行、日本央行、澳大利亚央行、中国央行、瑞士央行等可能无妄之福。好意思联储刚刚颁布了一种无穷印钞的神色，是以当今他们也不错了。好意思国银行体系濒临的问题与其他任何银行体系濒临的问题是一样的。每个东谈主都从事相似的行业，当今在鲍威尔爵士的指挥下，每个央行都不错用相似的药来应付，而不会被谴责激发法定恶性通胀。
践诺上，瑞信 (Credit Suisse) 几天前刚刚歇业。瑞士国度银行不得不向 CS 提供 500 亿瑞郎的担保贷款，以止住危机。预测每一个主要的西方发达国度都会有一家大银行濒临倒闭——我猜想，在每一个情况下，应付措施都将是全面的进款担保 ( 访佛于好意思联储所作念的 )，以幸免危机延迟。
通往无穷的旅途正如 BTFP 文献所述，拆伙 2023 年 3 月 12 日，该器具只收受银行资产负债表上的典质品，并在一年后终端。但正如我上头提到的，我认为这个筹画耐久不会终端，而且我还认为，我还认为得当条目的典质品数目将放宽到握牌好意思国银行资产负债表上存在的任何政府债券。咱们若何从有限复旧到无穷复旧？
一朝东谈主们清爽地解析到欺骗 BTFP 并不可耻，对银行挤兑的担忧就会消亡。到那时，储户将不再把资金存入摩根大通等 TBTF 银行，而是初始索求资金，购买 2 年或更短时期到期的货币市集基金 (MMF) 和好意思国国债。银行将无法向企业放贷，因为它们的进款基础在好意思联储的逆回购器具和短期政府债券中正在冷却。这对好意思国和其他系数实施访佛筹画的国度来说都将是极其严重的衰败。
政府债券收益率将全面下降，原因如下。起初，系数这个词好意思国银行系统不得不出售全部好意思国国债来偿还储户使其担忧消亡了。这摈斥璧还券市集上庞杂的抛售压力。其次，市集将初始响应通货紧缩，因为银行系统无法还原盈利 ( 从而创造更多贷款 )，直到短期利率降至饱胀低的水平，梗概以与逆回购器具和短期国债竞争的利率招引储户总结。
我预测，好意思联储要么会赶早解析到这一效果，并在行将召开的 3 月会议上初始降息，要么一场严重的衰败将迫使他们在几个月后改换道路。自危机爆发以来，2 年期国债收益率已暴跌逾 100 个基点。市集正在尖叫着银行系统激发的通货紧缩，好意思联储最终会听进去的。
跟着银行初始盈利，并不错再次与政府竞争招引储户回流，银行最终将濒临与 2021 年相易的情况。也即是说，进款将会增长，银行将倏得需要初始放贷更多的钱。他们将初始以较低的款式收益率为企业和政府提供贷款。再一次，他们会认为通货彭胀是看不到的，是以他们不会记挂改日的利率上升。这听起来熟识吗？
然后，2024 年 3 月就到了。BTFP 筹画行将到期。但当今，情况致使比 2023 年更糟。银行低息交易贷款和低息政府债券组合的总范围致使比一年前还要大。如果好意思联储不延长该筹画的期限，不扩大及格债券的数目，那么咱们当今看到的访佛银行挤兑很可能会再次发生。
鉴于好意思联储对银行因经管决策特别而倒闭的解放市集莫得有趣，好意思联储耐久无法取消它们的进款担保。BTFP 万岁。
诚然我敢敬佩，这对系数 Ayn Rand 崇尚者（如 Ken Griffin 和 Bill Ackman）来说都是令东谈主厌恶的，但 BTFP 的延续为好意思国政府处置了一个异常严重的问题。好意思国财政部有多量债券可供出售，而越来越少的东谈主想要握有这些债券。我信托，BTFP 将得到扩大，好意思国银行资产负债表上的任何得当条目的证券 ( 主如果国债和典质贷款 ) 都有经历以 1 年期利率兑换新印的好意思元。这让银行感到忻悦，因为跟着它们进款基础的增长，它们总能以无风险的方式购买政府债券。银行再也不必记挂利率上升、它们的债券贬值、储户想要回他们的钱时会发生什么。
有了新扩大的 BTFP，财政部不错很容易地为越来越大的好意思国政府赤字提供资金，因为银行老是会买任何不错出售的东西。银行并不治愈价钱是若干，因为他们知谈好意思联储是他们的后援。一个对价钱敏锐、治愈践诺答复的投资者，会对购买更多、更多、更多、数万亿好意思元的好意思国政府刊行的债券嗤之以鼻。国会预算办公室臆想，2023 年的财政赤字将达到 1.4 万亿好意思元。好意思国还在多条阵线上作战：扞拒怡悦变化的战役，扞拒俄罗斯 / 中国的战役，以及扞拒通货彭胀的战役。战役会导致通货彭胀，因此预测赤字只会进一步上升。但这不是问题，因为银行会购买系数番邦东谈主 ( 尤其是中国和日本 ) 拒却购买的债券。
这使得好意思国政府梗概运行相似的增长脚本，该脚本曾为中国、日本和韩国创造遗址。政府制定的政策确保储户的进款收益低于款式 GDP 增长率。政府不错通过向任何它想要促进的经济部门提供低价信贷来实现再工业化，并从中成绩。「利润」匡助好意思国政府将债务占 GDP 的比例从 130% 缩小到更可控的水平。诚然每个东谈主都可能沸腾「耶，成长！」，践诺上，系数这个词公众都在以[款式 GDP - 政府债券收益率]的比率隐形地支付通货彭胀税。
临了，这处置了一个光知识题。如果投资公众认为好意思联储正在已毕政府的支票，他们可能会不屈并抛售耐久债券 (>10 年期 )。好意思联储将被动介入并细目耐久债券的价钱，这一动掸将美丽着西方金融体系以面前神色走向终结的初始。日本央行也遇到了这个问题，并实施了一个访佛的筹画，即央行向银行贷款，以购买政府债券。在这种体系下，债券耐久不会出当今央行的资产负债表上，只消贷款出当今资产负债表上，从表面上讲，这些贷款必须由银行偿还，但践诺上，它们将永恒缓期。市集不错走时央行莫得朝着 100% 领有政府债券市集的策画迈进。解放市集万岁！
前月 WTI 石油期货油价和巨额商品的下降总体上告诉咱们，市集认为通货紧缩行将到来。通货紧缩行将到来，因为披发给企业的信贷将异常少。莫得信贷，经济行径就会下降，因此需要的能源就会减少。
巨额商品价钱下降有助于好意思联储降息，因为通胀将会下降。好意思联储当今有了降息的借口。
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对好意思联储来说，最可怕的效果是东谈主们将我方的老本滚动出金融体系。在为进款提供担保之后，好意思联储并不治愈你是否将资金从 SVB 滚动到收益率更高的货币市集基金。至少你的资金还在购买政府债券。但如果你买了一项不受银行系统抵制的资产呢？
像黄金、房地产和比特币这样的资产 ( 赫然 ) 不是别东谈主资产负债表上的负债。如果银行体系歇业，这些资产仍有价值。但是，这些资产必须以什物神色购买。
www.royalhorseshub.com购买跟踪黄金、房地产或比特币价钱的交易所交易基金 (ETF) 并弗成走避通胀的潜在震怒。你所作念的仅仅投资于金融系统中某个成员的负债。你领有索赔权，但如果你试图套现你的筹码，你将拿回法定草纸——而你所作念的仅仅向另一个受托东谈主支付用度。
对于实行解放市集老本主义的西方经济体来说，实施粗拙的老本管制詈骂常艰难的。这对好意思国来说尤其艰难，因为全世界都在使用好意思元，因为好意思国有一个通达的老本账户。任何对退出金融体系的各式技能的透澈辞谢，都将被视为实施老本管制，届时主权国度握有和使用好意思元的意愿就会更低。
最好是让囚犯们不知谈我方被关在笼子里。政府不会绝对辞谢某些金融资产，而是可能会饱读动 ETF 等资产。如果系数东谈主都对 BTFP 的恶性通胀影响感到心焦，并将资金参加 GBTC（灰度比特币信托），这对银行体系不会产生任何影响。进入和退出居品时必须使用好意思元。你逃不掉的。
小心你的愿望。真实在好意思国上市的比特币 ETF 将是一个特洛伊木马。如果这样的基金取得批准，并经受了多量比特币供应，它践诺上将有助于防守近况，而不是给东谈主们带来财务解放。
此外，要谨慎你「购买」比特币，但弗成将你的「比特币」索求到你我方的私东谈主钱包的居品。如果你只可通过法定银行系统进入和退出居品，那么你将一事无成。你他妈即是一头收费驴。
比特币的奥密之处在于它是无分量且无形的。它的存在莫得外皮的进展。你不错记着一个比特币私钥，任何时候你想费钱，你只需要上网就不错交易。领有多量黄金和房地产是千里重的，亦然了然于目的。黛西用跑车撞死了阿谁恻隐的东谈主，盖茨比为什么会引起谨慎呢？这是因为它是一种引东谈主禁止的汽车，一眼就能认出来。访佛的情况也可能发生在一栋活该的大豪宅或一堆必须由武装警卫 24 小时保护的黄金上。这些储蓄器具和筹商的财富展示是在邀请被其他公民劫掠——或者更糟的是，被你我方的政府劫掠。
赫然，法币是有一隅之地的。用它作念它该作念的事。花法币，存加密货币。
月亮在与这位对冲基金东谈主士共进晚餐后，我说，在与他交谈后，我对比特币的观念变得愈加乐不雅了。游戏终端了。收益率弧线抵制在这里。BTFP 在寰球范围内带来了无穷的印钞。
随后的比特币飞腾将是有史以来最令东谈主憎恨的飞腾之一。在 2022 年发生了这样多糟糕的事情之后，比特币和加密市集若何材干合座大幅反弹？难谈东谈主们不知谈比特币和与之筹商的东谈主都是东谈主渣吗？难谈东谈主们不短促比特币导致大银行倒闭，并险些吞吃了好意思国银行体系的说法吗？
媒体也可能会推动这样一种说法，即这场银行业危机的发生是因为银行收受了加密东谈主士的法定进款。这太滑稽了，我一预想它就哈哈大笑。认为银行 ( 其工作是处理法定好意思元 ) 从一群与加密筹商的实体那处收受法定好意思元，盲从 ( 至少据咱们所知 ) 系数的银行规则，将这些法定好意思元借给东谈主类历史上最康健的国度，随后无法偿还储户，因为帝国的中央银行耕作了利率，破坏了银行的债券投资组合，这种想法赫然是特别的。
相背，加密货币的一坐一王人再次讲解，它是胡闹、奢华品、由法律驱动的西方金融体系的烟雾报警器。在上升的经由中，加密货币美丽着西方以 COVID 的款式印了太多的钱。鄙人跌的经由中，加密货币解放市集飞速暴流露多量过度杠杆化的骗子。即使是 FTX 多元体系也莫得饱胀的爱心来克服加密解放市集的飞速正义。这些应受贬低的个东谈主 ( 以及与他们有业务交往的东谈主 ) 散漫出的贪污，驱使储户把我方的血汗钱带到更安全、( 传说 ) 更有信誉的机构。在这个经由中，好意思联储政策对好意思国银行体系形成的损伤有目共睹。
对我和我的投资组合来说，我基本上照旧完成了股票交易。重心是什么？我日常买入并握有，不会不时地交易我的头寸。如果我信托我所写的，那么我即是在为我方的进展欠安作念准备。如果有一个短期的交易机会，我认为我不错快速赚到一些法币，然后用我的利润去买更多的比特币，我就会这样作念。不然，我将计帐我的大部分股票投资组合，并将其滚动到加密货币范围。
如果我握有任何波及贵金属或巨额商品的 ETF，我将卖出这些 ETF，并在可能的情况下径直买入并储存这些商品。我知谈这对大多数东谈主来说不现实，但我仅仅想标明我对这少量的信念有多深。
我对股票不屑一顾的独一例外是核能筹商公司。西方国度可能会对核能嗤之以鼻，但新兴国度正在寻找低价、充足的能源来为其公民提供致密的活命。核能早晚会推动寰球经济增长，但个东谈主不可能储存铀——因此我不会对我的 Cameco 头寸给与任何行动。
我必须确保我的房地产投资组合在不同的司法统帅区是各样化的。你必须住在某个地点，如果你能绝对领有我方的屋子，或者以尽可能少的债务领有屋子，这即是你的策画。再说一次，如果莫得必要的话，你不会想要依附于法定金融体系。
加密货币是不踏实的，大多数商品和服务都需要法币支付。这很好。我会把需要的现款存起来。我会尽量取得最高的短期收益。面前，这意味着投资于好意思元货币市集基金和握有短期好意思国国债。
我的杠铃投资组合加密 + 耐久波动将保握不变。一朝我完成了调整，我必须确保我充分保护了我的弊端。如果在政府决定捣毁系统中镶嵌的杠杆 ( 而不是继续加多杠杆 ) 的情况下，我对进展致密的器具莫得饱胀的敞口，那么我必须加多对我最心爱的波动性对冲基金的投资。除此以外，我的系数这个词计策濒临的独一主要风险是，是否发现了一种比碳氢化合物密度大得多的新能源。天然，这样一种能源照旧存在了——它被称为核能。如果政策制定者受到其公民的激励而践诺建设必要的基础设施来复旧核能源经济，那么系数的债务都不错用经济行径的惊东谈主爆发来偿还。在这少量上，我不会从我的加密货币或波动性对冲上赢利。但是，即使有配置基础设施的政事意愿，也需要几十年材干完成。我将有饱胀的时期再行调整我的投资组合，以适合核能时间。
鉴于这篇著述照旧很长了，我无法详备先容我对 BTFP 和效仿筹画将若何冒昧寰球金融体系的预测。我但愿我的预测不错字据现实来判断。这是悛改冠疫情以来最进攻的金融事件。在随后的著述中，我将纪念 BTFP 的影响若何与我的预测相吻合。我知谈我对比特币飞腾轨迹的难以置信的信念可能是错误的——但我必须字据事件的践诺发生来判断，如果事实讲解我错了，就调整我的头寸。
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